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【央视新闻客户端】
创业板指在今年行情中表现亮眼，但七月这轮快速回调，也让不少投资者开始担心：这到底是趋势变化，还是上涨过程中的一次急跌？ 从6月底高点到7月17日低点，创业板指最大回撤超过20%，但仅仅两个交易日后，指数7月21日又大涨7%。短期波动如此剧烈，市场分歧自然升温。 牛市多“急跌” 分析这轮回调，先要看下跌的速度。 从6月底到7月17日，创业板指的下跌仅持续三周左右，短时间跌去20%以上，主要原因是拥挤度较高叠加韩股震荡加剧、Meta出售算力、Kyber机架延迟等外围消息面扰动，接近情绪集中释放后的急跌。相比之下，历史上那些让投资者感到“无底洞”的下跌，往往持续时间更长。例如，2018年的去杠杆熊市从高点到底部历经170余个交易日，2021年至2022年的赛道股调整也持续了180余个交易日，跌幅则达到34%至55%。 牛市“急跌”与“慢熊”的驱动机制并不相同。前者通常由情绪宣泄、交易拥挤、杠杆出清或外部冲击共同触发，来得快也去得快；后者往往伴随基本面持续恶化和趋势性预期转弱，调整时间更长。从这个角度看，三周跌去20%的急跌，不能简单等同于持续半年以上的趋势性下跌。 “猜底”不如搞清逻辑 看到这有人会问：历史上的大跌往往超过30%，这次跌20%是不是还没跌够？ 判断回调的幅度，归根到底还要看下跌的诱因。历史上持续半年以上的中期调整，通常伴随全面去杠杆、宏观经济明显走弱或流动性显著收紧等，这轮双创回调的过程中并没有看到以上信号，且海外算力基础设施投入仍在加速，国产替代进程持续推进，以AI为主的科技产业逻辑并未发生根本改变，更像是“涨多了”后的阶段性消化。 图：创业板相较沪深300业绩增速差仍处于上行趋势中 数据来源：Wind，截至2026年5月 7月17日的低点之后，市场也出现了一些值得关注的变化。7月21日，创业板指早盘一度下跌，午后快速拉升，最终单日上涨7%。与此同时，宽基ETF成交额在7月21日前后明显放量，创业板ETF易方达（159915）等产品的交易活跃度明显提高。回调末端的放量，往往意味着恐慌盘与承接盘同时出现，市场多空分歧充分释放，短期走势有望逐步寻找新的平衡。 当然，出现积极信号并不意味着市场会一路上行，急跌之后仍可能出现震荡反复甚至二次探底。与其反复猜测市场底部，不如结合自身的投资期限、仓位和风险承受能力做好应对。对于看好科技长期发展、且能够承受市场波动的投资者而言，可以持续观察后续修复情况，并做好分批布局、控制仓位的准备。 如果希望参与创业板资产的投资机会，创业板ETF易方达（159915）或可作为便捷工具。Wind数据显示，截至7月22日，该ETF最新规模近600亿元，年内日均成交额达54亿元，均位居创业板相关ETF第一，流动性较好。对于没有股票账户的场外投资者，也可以关注易方达创业板ETF联接基金（A/C/Y：110026/004744/022907）。
来源：险企高参 原标题：14家银行下调分红率，保险高分红盛宴可持续吗？！平安、国寿领衔五大上市险企分红超千亿，4家机构股利支付率微降… 保险行业，分红总额仍在增长，利润留存比例却在提高。保险公司的高分红还能持续多久，未来又有多少增长空间？ 行至2026年中，五家A股上市保险公司2025年度现金分红陆续落袋。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保全年合计分红1023.94亿元，同比增长12.8%，五家公司分红总额全部增长。 同期，五家公司归属于母公司股东的净利润合计4252.91亿元，同比增长22.4%。利润增长快于分红，合计口径下的股利支付率由2024年的约26%降至2025年的24.1%，回落约2个百分点。五家公司中，4家调低股利支付率，只有中国人保提高了支付率。 在金融行业另一条高股息赛道，42家A股上市银行中，41家实施2025年度现金分红，合计分红6456亿元，同比增长2.06%，行业平均静态股息率为4.5%。其中，兰州银行、厦门银行、西安银行、青农商行等9家上市银行却下调了分红比例，14家银行的分红率同比下降。 再看保险行业，分红总额仍在增长，利润留存比例却在提高。那么，保险公司的高分红还能持续多久，未来又有多少增长空间？ 5家上市险企分红总额全增长 股利支付率却4降1升 讨论之前，先看一下各家保司的分红情况。 据各公司2025年年报和利润分配实施公告汇总，中国平安全年现金分红488.91亿元，同比增长5.9%，每股分红2.70元，股利支付率为36.3%。其分红总额在五家公司中居首，支付率较2024年下降0.2个百分点，整体保持平稳。 中国人寿全年分红241.95亿元，同比增长31.7%，每股分红0.856元。公司分红增速在五家公司中最高，股利支付率却从17.2%降至15.7%。中国太保分红110.63亿元，同比增长6.5%，每股分红1.15元，股利支付率从23.1%降至20.7%。 新华保险全年分红85.16亿元，同比增长7.9%，每股分红约2.73元，股利支付率从30.1%降至23.5%，降幅为6.6个百分点。中国人保全年分红97.29亿元，同比增长22.2%，每股分红0.22元，股利支付率由18.6%升至20.9%，增加2.3个百分点，是五家公司中唯一提高支付率的主体。 现金分红总额等于归母净利润乘以股利支付率。2025年，险企多赚的钱有一部分分给股东，还有更大比例留在公司。中国人寿、新华保险的归母净利润分别增长44.1%和38.3%，即使支付率下降，分红总额仍分别增长31.7%和7.9%。五家合计分红突破千亿元，主要依靠利润扩张，支付率上调只在中国人保一家出现。 总体看，只要可分配利润继续增加，支付率保持平稳甚至小幅下降，分红总额仍有增长空间。若利润停滞，继续增加现金回报就要更多依赖支付率上调，公司的资本留存也会随之减少。 利润喜报、资本雄厚 共同构成分红提升空间 银行调低分红比例，原因落在利润和资本两端。 A股上市银行平均加权归母净资产收益率由2020年的10.8%降至2025年的9.1%，商业银行净息差降至1.40%。2020年至2025年，上市银行核心一级资本充足率中位数由9.8%降至9.2%。净息差收窄压低盈利增速，信贷扩张继续消耗资本，地方中小银行的外部补充渠道又相对有限，留存利润的优先级随之上升。 反倒是保险公司的近期盈利较强。中国人寿预计上半年归母净利润为1289.33亿元至1371.19亿元，同比增长215%至235%；新华保险预计上半年归母净利润为207.19亿元至236.78亿元，同比增长40%至60%…利润集体预增，三大上市险企发喜报！国寿增幅最高，扣非后盈利1373亿，新华涨幅四至六成；三季度才是真考验！？ 利润增长为后续分红提供了来源，增幅的稳定性还要继续观察。三家公司本轮预增均受投资收益改善支持，中国人寿和中国太平还受到2025年同期低基数影响。2026年二季度权益市场表现好于上年同期，公允价值变动更快进入利润表。市场回调、资产分类差异和高息存量资产到期，都可能让以后季度的利润增速重新波动。 资本端暂时也有缓冲。根据五家上市险企旗下主力保险子公司2026年一季度偿付能力报告，核心寿险子公司的核心偿付能力充足率处于121.59%至156.87%之间，综合偿付能力充足率约为183.3%至214%。主力财险子公司的核心偿付能力充足率处于171.9%至215.7%之间，综合偿付能力充足率约为217.9%至238%。这些指标均高于核心50%、综合100%的监管数值要求。 合理分红，保持稳健经营 较厚的资本缓冲可以支持分红，不过偿付能力充足率较高不等于集团可以随意加码。 偿付能力监管针对法人保险公司，上市集团的分红资金还要经过子公司利润上缴，再结合母公司现金、资本计划和后续业务需求统筹安排。子公司业务扩张越快，最低资本需求越高，可上缴利润也可能受到约束。 若保险公司出于经营考量，不提高支付率也情有可原。寿险负债期限长，高收益存量资产逐步到期后，新配置资产收益率可能下降。利率变化还会影响准备金、资产负债匹配和偿付能力等方面。权益市场上涨可以推高投资利润，而回调也会压低部分资产的公允价值。利润中来自市场估值变化的部分越多，管理层越难把单个年度的高增全部当作长期可分配能力。 因此，五家保司普遍把“稳定”和“可持续”放在股东回报前面。例如中国平安以营运利润作为主要锚点，强调稳定、可持续的现金分红政策。中国太保提出以营运利润为锚，以投资正向贡献增加股息为辅，同时考虑偿付能力约束。中国人寿强调增强分红的稳定性、持续性和可预期性。新华保险提出兼顾短期回报与长期发展。中国人保追求每股分红长期稳定增长，也会同步考虑子公司的资本需求。 升至宏观视角，“国九条”提出之后，险企的股东回报已然更佳。 2024年新“国九条”提出，对多年不分红或分红比例偏低的公司加强约束，推动提高股息率，鼓励一年多次分红和预分红，增强分红稳定性与可预期性。政策为上市公司稳定回报股东提供了制度基础，但没有要求保险公司每年提高固定比例。 今年7月20日，证监会主席吴清在北京证券营业部与8名投资者代表座谈。现场，投资者代表提出进一步推动上市公司加大分红力度。吴清表示，证监会将着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。 从现有数据看，五家A股上市险企维持较高现金分红、推动分红总额稳中有升，短期仍有利润和资本条件。2026年上半年部分公司利润预增，为下一轮分红提供了空间。未来更可能出现的格局是分红总额随可持续利润增长，支付率保持平稳或动态调整的态势。 4种假设下，支付率升降促使市值浮动 前文中，多站在行业和公司的角度分析分红态势，那么对于投资者而言应如何理性的、正确的看待股东回报呢？ 《险企高参》列举了4种假设，展示股利支付率升降对股东回报和公司资本的不同影响，其关系并不总是同向。（仅供参考） 假设一家保险公司上一年度归母净利润为100亿元，股利支付率为30%，现金分红为30亿元。 第一种情况，利润仍为100亿元，支付率降至20%，现金分红就会降至20亿元，同比减少33.3%，留存利润则由70亿元增至80亿元。投资者拿到的现金减少，公司资本积累加快。若每股分红由0.5元降至0.25元，市场仍按5%的股息率定价，单看分红模型，价格锚点会由10元降至5元，公司市值也会下滑。 第二种情况，利润增长50%至150亿元，支付率降至20%，现金分红仍为30亿元，留存利润升至120亿元。投资者得到的分红没有减少，公司又获得更多资本。2025年中国人寿和新华保险的逻辑与此相近，利润增幅覆盖了支付率下降，现金分红仍然增长。 第三种情况，利润维持100亿元，支付率升至40%，现金分红增至40亿元，同比增长33.3%，留存利润降至60亿元。对应股息率将从原来的5%升至约6.67%。股东当期回报增加，公司可用于业务扩张和风险缓冲的资金减少。 第四种情况，利润增长50%至150亿元，支付率也升至35%，现金分红将增至52.5亿元，同比增长75%，留存利润仍有97.5亿元，高于原来的70亿元，公司和投资者都能得到更多资金。若每股分红由0.5元升至0.875元，市场按5%股息率定价，股价锚点将由10元升至17.5元，市值将会大涨；若按6%股息率定价，股价锚点则为14.58元。 除了上述四种情况，还有“利润降、支付率涨”“利润、支付率双降”等情况，就不多赘述了。此外，假设股息率由市场、投资者、行业前景、公司经营、宏观政策等多种因素共同决定，前文的股息率只是参考值。 需要指出，现实股价还受利润预期、估值水平和市场风险偏好影响，不能按公式机械推导。利润走弱、支付率被动抬高，公司可能用更高比例维持分红总额，表面看起来稳定，资本留存却逐年减少。短期提高支付率并不难，难的是连续多年提高才会检验资本承受能力。
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