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在美国总统特朗普表示他正就一项延长与伊朗停火的初步协议作出“最终决定”后,欧洲债券上涨。 德国国债收益率全线下跌3至4个基点,10年期德债收益率下跌4个基点至2.93%。 互换市场显示,预计欧洲央行年内加息54个基点,低于开盘时预期的56个基点。 周五早些时候公布的欧洲5月通胀数据为央行加息提供进一步理由。 英国国债走势与德国国债类似,两年期英债收益率下跌4个基点至4.20%。 互换市场显示,预计英国央行年内加息32个基点,低于开盘时预期的37个基点。 英国央行行长贝利表示,央行可容许通胀短暂超标。 市场: 德国国债收益率跌3个基点,至2.93%。 德债期货涨23个点,至126.42%。 意大利10年期国债收益率跌4个基点,至3.64%。 意大利-德国国债利差缩小1个基点,至71个基点。 法国10年期国债收益率跌3个基点,至3.54%。 10年期英国国债收益率跌1个基点,至4.81%。
孙长忠(清华大学全球私募股权研究院研究员) 美国商务部5月28日公布数据显示:美国4月PCE价格指数同比上涨3.8%,大幅高于3月的3.5%,为2023年5月以来最高;核心PCE同比3.3%,为2023年11月以来最高。两个数据均与美联储此前推算一致,符合预期,显示中东局势引发能源价格上涨推动美国通胀仍在持续反弹。 图片来源:新华社 细分数据表明,油价上涨确实在向其他商品和服务业传导,但范围和幅度比较有限。4月商品价格上涨0.7%,其中汽油价格上涨5.5%,是推高整体通胀的首要分项。核心商品价格环比上涨0.3%(折合年化增速3.7%),同比2.8%,为除疫情期间外数十年来最大同比涨幅,显示了油价的传导效应。 服务价格上涨0.3%,其中住房价格上涨0.5%,为2025年1月以来最大单月涨幅,但剔除能源和住房的服务通胀(即超级核心通胀)4月环比仅上涨0.1%,从3月的0.3%大幅回落,其中金融与保险服务价格下跌0.4%,交通服务价格涨幅从1.2%收窄至0.4%,说明整体通胀首要在能源,服务通胀首要在住房,其他基础服务通胀没有全面同步升温,油价冲击暂时尚未出现更广泛的二次传导。 从走势上看,4月美国通胀趋于降温。4月PCE通胀环比增幅0.4%显著低于3月的0.7%,也低于预期的0.5%,核心PCE环比0.2%低于预期和前值0.3%,为过去5个月中最小环比涨幅,同比增幅只比3月的3.2%高出0.1个百分点。另外,4月美国PCE通胀较高也有基数效应:去年4月PCE通胀同比为2.1%,核心PCE同比2.5%,放大了今年4月通胀的反弹幅度。 总体上,美国4月PCE通胀数据好坏参半,下一步走势也同样应从两个方面分析把握。 从通胀上升因素看,美伊协议仍未达成,中东战事尚未结束,霍尔木兹海峡还在封闭,即使立即开放,能源及其他相关原材料供应恢复正常仍需时日,美国通胀高企或将持续一段时间。在此基础上,美国AI相关投资带来的需求增加正在成为另一个不容忽视的通胀上升力量。AI应用长期可能有助于促进生产力增长,进而有利于降低通胀,但短期内难有显著成效,而前期的巨大投入却可能推升通胀。截至目前,美国企业宣布的数据中心建设投资计划超过1.5万亿美元,落地的只有一小部分。大科技和半导体公司特别是GPU、HBM及先进封装和云厂商的财报表明,这方面的资本开支正在持续上升。这种需求对价格的影响是显而易见的:芯片、其他高科技设备和软件价格大幅上涨;建筑行业的专业工种工资明显增加;电价和水价过去一年均上涨约5%。未来几年企业可能会沿着集约边际扩张,但也可能沿着粗放边际扩张,并实施新的人工智能相关资本支出,如机器人技术,这可能持续带来通胀上升压力。 从通胀下降因素看,中东战事从4月起已经降温,双方谈判在反复博弈中趋于达成协议。国际油价一个多月来虽有大幅波动,但总体趋于下降。在AI相关投资提升需求、推动增长的同时,作为美国经济增长主要动力的总体消费支出却增长乏力。美国商务部5月28日公布的数据显示,美国第一季度实际GDP年化季率从初值2.0%下修为1.6%,主要来自库存投资和消费支出下修,其中消费支出增速从初值1.6%下修为1.4%。4月美国名义个人收入环比零增长,经通胀调整后的实际个人可支配收入3月下修为-0.2%,4月再下降0.5%;名义个人消费支出环比增长0.5%,经通胀调整后的实际个人消费支出环比增长0.1%;个人储蓄率从上月3.6%再降至2.6%,为2022年6月以来最低。 上述数据表明,当前美国消费在很大程度上依赖消耗储蓄维持,而非收入增长带动。在美国生活成本持续上升、就业市场冷热不均的背景下,特别是在收入增长乏力甚至实际收入下降的情况下,美国消费者已明显趋于谨慎,消费需求减弱进而通胀将会受到抑制。比如汽车行业,高油价、高利率正在抑制美国消费者购车意愿,越来越多人放弃购买新车,导致汽车库存积压。自2020年代初以来,美国已有约100万潜在买家退出了新车市场,且预计短期内不会回归。 今年以来,美联储官员纷纷强调通胀上行风险,反对进一步降息,主张保持现有利率不变,甚至准备加息。纵观目前形势,加息降息确实均无必要,预计下一步大概率继续按兵不动,并保持一段时间。
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